Экономический спад усиливает давление на Центробанк: рынок ждёт более резкого снижения ключевой ставки

Замедление экономической активности в России в начале текущего года может подтолкнуть Банк России к более быстрому, чем ожидает консенсус‑прогноз, снижению ключевой ставки, полагают ряд аналитиков, пересматривающих свои оценки.

Ожидания рынка и опасения «переохлаждения» экономики

Группа из 23 аналитиков ожидает, что в пятницу, 24 апреля, регулятор понизит ключевую ставку ещё на 50 базисных пунктов, до 14,5%. Однако возможное первое за три года квартальное снижение ВВП усилило разговоры о рисках «переохлаждения» экономики.

Экономисты одного из крупных банков отмечают, что ухудшение макроэкономической картины в первом квартале 2026 года остаётся серьёзным фактором и может стать аргументом в пользу более активного смягчения денежно‑кредитной политики уже на ближайшем заседании регулятора.

Ранее президент России выражал недовольство слабой динамикой роста после сокращения экономики на 1,8% за первые два месяца года и поручил правительству подготовить дополнительные меры поддержки.

Слабость промышленности и рост просроченной задолженности

Крупные промышленные компании сообщают о заметном ухудшении финансовых показателей: один из ведущих металлургических холдингов объявил о прибыли за первый квартал, близкой к нулю, а крупный производитель алюминия отчитался об убытках. Руководства компаний связывают такие результаты, в том числе, с жёсткой денежно‑кредитной политикой.

Согласно данным Росстата, объём просроченных платежей бизнесу со стороны заказчиков и покупателей достиг 8,2 триллиона рублей, что эквивалентно 3,8% ВВП прошлого года.

Глава Минэкономразвития Максим Решетников ранее указывал, что значительная часть внутренних резервов экономического роста уже исчерпана.

Дискуссия о допустимом уровне ставки

Представители бизнеса неоднократно заявляли, что уровень ключевой ставки около 12% является тем порогом, при котором способны оживиться инвестиции и устойчивый рост. В то же время регулятор закладывал в прогноз на текущий год среднее значение ставки в диапазоне 13,5–14,5%, что, по оценкам экспертов, снижает шансы на быстрое восстановление динамики ВВП.

Новые данные Росстата показали практически нулевую инфляцию, что формально не мешает более ускоренному снижению ставки. Однако промышленное производство в первом квартале 2026 года выросло всего на 0,3%, что указывает на вялую динамику экономики в целом. Оперативные данные по ВВП за март и первый квартал ожидаются 29 апреля.

При этом в марте 2026 года промышленное производство увеличилось на 2,3% после сокращения на 0,9% и 0,8% в январе и феврале, превысив ожидания части аналитиков.

Оценки экономистов по ВВП: от спада до нулевого роста

Главный экономист одной из инвесткомпаний отметил, что улучшение статистики по промышленности не изменило его прогноз сокращения ВВП в первом квартале на 0,9% в годовом выражении.

Специалисты другого крупного банка полагают, что спад окажется несколько мягче — меньше 1%.

Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая допускает, что в марте ВВП может выйти в положительную зону за счёт более благоприятного календарного фактора — в отличие от января и февраля, когда число рабочих дней было меньше.

По её оценке, дополнительно могли повлиять ускорение роста бюджетных расходов и улучшение внешнеэкономической конъюнктуры, в том числе на фоне военного конфликта на Ближнем Востоке. В целом за первый квартал она ожидает около нулевого роста ВВП.

Ранее Банк России оценивал рост ВВП в первом квартале 2026 года заметно выше — на уровне 1,6% год к году. Экономисты считают, что столь сильное расхождение фактической динамики с прогнозом не останется без реакции со стороны регулятора.

Согласно прогнозу ещё одного крупного банка, ВВП в первом квартале сократится на 0,4% год к году, а по итогам всего года рост не превысит 0,7%. Во втором квартале, по их оценкам, календарный фактор поддержит экономическую активность, и рост может составить около 1,1%.

Структурные ограничения и роль денежно‑кредитной политики

Экономисты указывают, что ожидаемое дальнейшее смягчение денежно‑кредитной политики со временем должно способствовать постепенному оживлению деловой активности. Вместе с тем сохраняются структурные ограничения, связанные с рынком труда, внешнеторговыми ограничениями и инфраструктурными рисками.

Ольга Беленькая подчёркивает, что важное значение будет иметь стабилизация ситуации с безопасностью инфраструктуры и устойчивостью доступа к интернету.

Поддержка со стороны внешней конъюнктуры и экспорта

Рост мировых цен на энергоресурсы, удобрения и ряд других экспортных товаров, а также сокращение ценового дисконта способны временно поддержать российскую экономику. Однако многое будет зависеть от физических объёмов поставок энергоресурсов за рубеж.

Эксперты Института народнохозяйственного прогнозирования РАН полагают, что улучшению динамики ВВП в дальнейшем могут способствовать дополнительные экспортные доходы от продажи углеводородов и сырьевых товаров, которые начнут поступать в экономику с апреля, благоприятный календарный фактор в мае–июне и возможное оживление инвестиционной активности при снижении реальной ключевой ставки.

По оценкам института, в первом квартале спад экономики мог составить около 1,5%.

Ограниченные возможности бюджета

По мнению экспертов, пространство для масштабного бюджетного стимулирования в этом году ограничено, поэтому власти ориентируются прежде всего на точечные меры поддержки, в частности для адаптации малого бизнеса к росту налоговой нагрузки.