Центральный банк значительно увеличил объём кредитов репо, выданных банкам под залог облигаций федерального займа. По состоянию на 18 июня объём таких вливов в банковскую систему составил примерно 4,748 трлн рублей.
Как работает схема
Банки покупают ОФЗ, затем используют эти облигации как залог в операциях репо с Центробанком и получают кредиты. Часть полученных средств снова идёт на покупку госдолга, из‑за чего доля ОФЗ в фактическом портфеле ЦБ растёт — по сути государственные облигации остаются «на балансе» регулятора.
Резкое наращивание выдач репо началось прошлой осенью на фоне двузначного сокращения нефтегазовых доходов и роста дефицита бюджета. С конца октября по декабрь Центробанк выдал банкам около 1,9 трлн рублей репо‑кредитов, а с начала года — ещё порядка 1 трлн.
Политика и бюджетные перспективы
В текущем году правительство получило возможность увеличивать расходы и госдолг сверх ранее заложенных лимитов. По оценкам, Минфину может понадобиться дополнительно 2–3 трлн рублей для покрытия текущих затрат, а в худшем сценарии фактические расходы могут превысить план на 4–5 трлн рублей (около 40% выше).
Экономисты предупреждают, что это фактически переводит финансирование дефицита в разряд монетарного — когда через операционные механизмы ЦБ создаются условия для финансирования расходов государства.
Риски для экономики
Расширение практики кредитования банков под залог ОФЗ усиливает проинфляционные риски. При подобных операциях инфляционное давление может проявиться почти сразу: вместо прямого повышения налогов власти получают скрытый доход от обесценивания покупательной способности населения — то есть инфляция выступает в роли «скрытого налога».
Ранее значительная часть ОФЗ находилась у иностранных инвесторов, но потеря доступа к иностранному капиталу вынудила государство опираться в основном на внутренний рынок. Рост участия банков в покупке госбумаг через репо создаёт опосредованное эмиссионное финансирование, которое может давить на цены и снижать доверие к макрофинансовой стабильности.
