Топливный кризис может отложить ожидаемое снижение ключевой ставки
Снижение ключевой ставки, которого долго добивался крупный бизнес, может быть отложено из‑за нарастающего топливного кризиса. На неделе, завершившейся 22 июня, розничные цены на бензин выросли примерно на 3% — рекордный показатель за последние два десятилетия. За три недели июня стоимость топлива подскочила на 5%, а с начала года рост составил почти 10%.
Экономисты предупреждают, что ситуация на топливном рынке перерастает в серьёзный кризис: производство нефтепродуктов в мае сократилось двузначными темпами, а в июне спад выпуска бензина мог достигнуть четверти объёма. Загруженность НПЗ держится на минимальных значениях за последние два десятилетия, что усиливает риск дефицита и дальнейшего удорожания топлива.
Последствия для инфляции и политики Центробанка
Ускорение роста цен уже отражается в статистике: общая инфляция приблизилась к 6% годовых, а недельный прирост в пересчёте на год дал экстраполяцию порядка двухзначных значений. В таких условиях вариант быстрого и глубокого смягчения денежно‑кредитной политики становится всё менее реалистичным.
На последнем заседании Центробанк сократил ключевую ставку лишь на 0,25 п.п. до 14,25% годовых и отметил, что пространство для дальнейшего смягчения сузилось из‑за проблем с поставками топлива и планируемого роста бюджетных расходов. Экономисты теперь чаще прогнозируют более медленное снижение ставки — к концу года в районе 13% вместо прежних ожиданий 12%.
Рынок государственных облигаций уже отреагировал повышением доходностей: цены бумаг снижаются, а доходности длинных выпусков подошли к уровням, при которых в прошлом Центробанк был вынужден ужесточать монетарную политику. Это усиливает шанс того, что вместо снижения ставка будет удержана или даже повышена, если инфляционное давление усилится.
Ограничения предложения и импортные риски
Дополнительная проблема — ограниченные возможности компенсировать внутренний дефицит поставками из соседних стран. Закупки у партнёров пока не способны полностью компенсировать падение выпуска, а договорённости с регионами, где есть свободные мощности, носят фрагментарный характер.
В качестве более дальних источников топлива рассматриваются экспортеры, такие как Китай и Индия, но импорт из «дальнего зарубежья» будет заметно дороже. Даже при наличии субсидий ввозимое топливо может продаваться на внутреннем рынке по значительно более высоким ценам, что усилит инфляционное давление.
В итоге топливный шок создаёт серьёзные риски для перспектив снижения ключевой ставки: пока Supply‑шоки не купируются и цены не стабилизируются, Центробанк будет осторожно подходить к смягчению, чтобы не усугубить инфляцию.
