Краткая картина
В июне морской импорт нефти в Китай сократился до 5,96 млн баррелей в сутки — минимума более чем за десять лет. Это значительно ниже среднего показателя в 10,66 млн б/с за три месяца до начала боевых действий на Ближнем Востоке и вызывает вопрос, сможет ли Пекин подобным образом повлиять на рынки нефтепродуктов.
Кратковременное соглашение о прекращении огня летом дало надежду на нормализацию судоходства через Ормузский пролив, но возобновление ударов и инцидентов снова ставит под угрозу транзит. Тем не менее объёмы, прошедшие транзитом в период перемирия, могут обеспечить азиатские НПЗ сырьём как минимум до конца сентября.
Бензин, дистилляты, керосин
Сжатие рынка нефтепродуктов усилилось после решения России ввести запрет на экспорт дизельного топлива — это связано с повреждением ряда НПЗ в результате ударов беспилотников. Россия остаётся одним из крупнейших мировых экспортёров дизеля, и приостановка поставок пришлась на период пикового спроса в Северном полушарии.
Импорт лёгких и средних дистиллятов в Азию в июне упал до 5,19 млн б/с — рекордно низкого уровня с начала наблюдений в 2017 году, что на 32% ниже среднего в 6,85 млн б/с за три месяца до начала конфликта.
После начала войны Китай ввёл неофициальные ограничения на экспорт ряда нефтепродуктов, чтобы защитить внутренний рынок. Экспорт лёгких и средних дистиллятов из КНР в апреле упал до примерно 350 тыс. б/с, затем вырос до ~411 тыс. б/с в мае и ~423 тыс. б/с в июне против доконфликтного трёхмесячного среднего около 719 тыс. б/с.
Власти ослабили ограничения, и ожидается, что экспорт дизеля, авиакеросина и бензина в июле может вырасти — индикаторы торговых кругов указывают на потенциальный рост до примерно 3 млн тонн в месячном выражении (около 800 тыс. б/с). Оценки объёмов экспорта за июль продолжают уточняться.
Хватит ли этого?
Меры Китая частично уменьшают давление на предложение, но импорт нефтепродуктов в Азию, вероятно, останется ниже доконфликтных уровней. Это видно по ценам: нефтепродукты торгуются с повышенной премией к нефти.
Так, сингапурский газойль котируется около $137,72 за баррель — после падения до $109,35 23 июня и последующего роста. По сравнению с 27 февраля газойль подорожал примерно на 51% (тогда цена была $91,42 за баррель). Для сравнения, фьючерсы на сырую нефть Brent находятся в районе $83,30, что на 14,9% выше значений 27 февраля.
Новые угрозы танкерам, сокращение мировых запасов и возможные ограничения поставок из отдельных регионов создают риски дальнейшего роста цен на нефтепродукты, даже при сценарии урегулирования конфликта. Рост экспорта из Китая может частично поддержать предложение, но и одновременно обеспечит переработчикам возможность извлекать высокую маржу.
Даже восстановление импортных объёмов до довоенных уровней вряд ли снимет проблему полностью: Пекин, по‑видимому, готов использовать накопленные запасы в расчёте на то, что нефть существенно подешевеет после нормализации судоходства.
