Аукцион ОФЗ сорван — Минфин столкнулся с отсутствием спроса

Что произошло?

На аукционе ОФЗ, назначенном на 15 июля, не поступило заявок по приемлемым ценам — торги признали несостоявшимися. Ранее Минфин несколько раз пытался разместить облигации, но на четырёх последних аукционах суммарный объём продаж составил менее 10 млрд руб.

1 июля из предложенных 110 млрд руб. инвесторы купили бумаг на 10,3 млрд по номиналу; выручка при этом составила около 9,1 млрд руб. В некоторых предыдущих попытках размещения Министерство даже не выходило на рынок.

Причины и фон

Сложности на первичном рынке усугубились после неожиданного снижения ключевой ставки Центробанком 19 июня до 14,25%. Одновременно стало ясно, что бюджетные расходы и дефицит в этом году будут выше заявленных в законе — переход к сбалансированному бюджету отложили до 2029 года. Главной причиной увеличения расходов названа военная нагрузка, объёмы которой остаются неопределёнными.

Эта комбинация факторов создала проинфляционный риск бюджетной политики: инвесторы переоценивают перспективы доходности облигаций, их цены падают, а доходности растут. В день заседания Центробанка индекс гособлигаций RGBI сильно просел и затем продолжил снижение.

Реакция Минфина и инвесторов

Минфин рассматривает закрытие бюджетной «дыры» за счёт остатков на счетах казначейства и дополнительных заимствований. Это подразумевает увеличение предложения ОФЗ, но масштаб пока неясен — от этого будет зависеть и траектория ключевой ставки.

В попытке оживить спрос Минфин предложил облигации с плавающим купоном, привязанным к ставке денежного рынка, но и они не вызвали интереса у инвесторов. Пока стороны не прояснили дальнейшие шаги, участники рынка предпочитают выжидать.

Последствия и прогнозы

Пауза с размещениями Минфину долго удерживать будет сложно из‑за больших потребностей бюджета. По итогам полугодия дефицит уже превысил половину годового плана, а прогнозы на конец года разнятся: аналитики ожидают дефицит в диапазоне примерно 6–10 трлн руб., в зависимости от сценария расходов.

Если спрос на ОФЗ не восстановится, Министерству придётся либо активнее использовать внутренние остатки, либо искать альтернативные источники финансирования, что повышает неопределённость для рынков и может усилить давление на ключевую ставку.