Отсутствие и слухи
Глава Центробанка долго не появлялась на ключевых экономических площадках, что породило многочисленные спекуляции: от болезненного состояния до смены роли в системе власти. В официальных комментариях назывались личные причины и болезнь, но одновременно появилась информация, что она примет участие в традиционной пресс‑конференции после заседания по ключевой ставке, которое назначено на 19 июня.
Интрига вокруг ключевой ставки
В то же время обсуждение возможного снижения ключевой ставки стало центральной темой: политическое руководство указывало на снижение инфляции и предложило смягчить монетарную политику. Экономисты и представители Центробанка осторожно отмечают, что одноразовое падение инфляции за месяц не является устойчивым трендом, тем более что в начале июня инфляция снова ускорилась.
Разногласия между исполнительной властью и руководством Центробанка усиливают неопределённость: снижать ставку сейчас или дождаться устойчивых признаков снижения цен?
Бюджетные изменения и рост непрозрачных расходов
Недавние поправки в бюджетном законодательстве дали правительству и регионам значительно больше гибкости и возможностей для заимствований при существенно более низкой прозрачности расходования средств. Это меняет баланс между фискальной и монетарной политикой и снижает информационные ограничения, на которые ранее опирался Центробанк при принятии решений.
- правительство получило больше возможностей увеличивать расходы без формального изменения закона о бюджете и без публичного раскрытия отдельных цифр;
- временно сняты ограничения на рост внутреннего государственного долга — Минфин может занимать больше;
- регионам разрешено брать краткосрочные кредиты у федерального казначейства под символическую ставку 0,1% и частично переносить возврат старых кредитов на годы вперед;
- изменены требования к целевому распределению сэкономленных средств — часть экономии можно направлять не на социальную сферу, а на приоритетные военные нужды.
В результате доля военных расходов в бюджете существенно выросла по оценкам ряда исследователей, а прозрачность расходования средств сократилась: теперь будет сложнее понять, куда направлены налоговые поступления.
Давление на бизнес и налоговая нагрузка
Параллельно вводятся новые фискальные инициативы, которые увеличат нагрузку на предприятия и граждан: планируется сбор на электронику с 1 декабря, а изменения в порогах по НДС и спецрежимам коснутся малого бизнеса неравномерно — часть предпринимателей получит отсрочку, другие же окажутся в худших условиях и могут быть вынуждены закрыться.
Чем грозит смещение роли Центробанка
Если монетарная политика будет ослаблена ради облегчения фискального давления на финансирование приоритетов власти, это повышает риск роста инфляции и даже стагфляции: комбинация высокой денежной базы, роста государственных расходов и одновременного ужесточения фискального бремени для бизнеса — классический рецепт для ухудшения экономической ситуации.
Механизм бесконтрольного финансирования, когда через выпуск ОФЗ и операции РЕПО создаются массовые ликвидные вливания, означает, что стимулирование может быть направлено прежде всего на приоритетные секторы, тогда как гражданский сектор и налоговая база испытывают дополнительное давление.
Что дальше с Набиуллиной и с ролью ЦБ
Возвращение главы Центробанка на публичную сцену может прояснить намерения: останется ли институт защитником ценовой стабильности или станет меньше противостоять фискальному давлению. Но уже сейчас ясно, что влияние Центробанка уменьшилось: даже при формальной поддержке со стороны политического руководства ничто не гарантирует непрерывности прежней линии, если она противоречит приоритетам власти.
Главное практическое следствие для граждан и бизнеса — возможный рост цен, девальвация, усиление налогового и административного давления, а также снижение прозрачности расходования публичных средств.
