Долговой шок: доходности ОФЗ выросли до 15,5%, бюджет испытывает дополнительное давление

Рынок акций падает уже более трёх месяцев подряд, а за ним последовал и резкий отток с рынка госбумаг. Индекс RGBI сообщил о значительном снижении, а доходности бумаг внутреннего федерального займа взлетели до уровней, не фиксировавшихся в течение года.

Обвал на рынке ОФЗ

В понедельник индекс RGBI упал примерно на 1,6% — это рекордное снижение с конца сентября 2022 года. Падение ускорилось после пятничного снижения, и в результате доходности длинных облигаций достигли около 15,5% годовых, то есть государству приходится предлагать инвесторам существенно более высокий доход, чтобы привлекать средства на 10–15 лет.

Причины распродажи

На рынок давят несколько факторов: риски наращивания бюджетных расходов, опасения по поводу устойчиво высокой инфляции и сохраняющаяся жёсткая денежно‑кредитная политика. Банк России сократил ключевую ставку лишь на 0,25 п.п. до 14,25% и дал понять, что темпы дальнейшего смягчения могут быть пересмотрены на фоне топливной ситуации и бюджетных рисков.

Параллельно правительство планирует существенное наращивание военных расходов — оценочно на несколько триллионов рублей по сравнению с первоначальным планом — и намерено покрыть часть дополнительных затрат за счёт секвестра гражданских статей и дополнительного заимствования в размере нескольких триллионов рублей.

Последствия для бюджета

Объём государственного долга с начала военных действий вырос примерно вдвое и превысил 30 триллионов рублей. В этом году около 9% расходов бюджета, или порядка 4 триллионов рублей, придётся направить на выплату процентов по госзаёмам. При текущих траекториях обслуживания долга нагрузка на бюджет и экономику будет нарастать: по прогнозам аналитиков, к концу десятилетия расходы на обслуживание долга могут составлять ощутимую долю ВВП.

Изначально Минфин закладывал в бюджет‑2026 привлечение около 4,4 трлн рублей заимствований и снижение дефицита, но к концу мая «дыра» в федеральной казне выросла и превысила годовой план — достигнув примерно 6 трлн рублей.

Реакция регулятора и власти

Глава Центробанка отметила, что "бюджетный риск уже реализуется". Также парламент принял норму, позволяющую правительству увеличивать расходы и объём госдолга сверх ранее утверждённых бюджетных лимитов. Регулятор предупреждает о возрастании проинфляционных рисков и считает, что бюджетная политика в ближайшие годы может быть более стимулирующей, чем ранее ожидалось.

В совокупности эти факторы усиливают неопределённость на долговом рынке: инвесторы требуют более высокую доходность, а государству приходится балансировать между финансированием приоритетных расходов и ростом долговой нагрузки.