Банк России опубликовал резюме заседания совета директоров 19 июня, на котором ключевая ставка была снижена до 14,25%.
Главный сигнал
Члены совета согласились, что для возвращения инфляции к целевой отметке в среднесрочной перспективе может потребоваться более высокая траектория ключевой ставки, чем было заложено в апрельском прогнозе.
Что ставится под сомнение
Апрельский прогноз предусматривал среднюю ставку 14–14,5% на 2026 год и 8–10% на 2027 год, то есть ожидалось снижение до примерно 12–13% к концу текущего года с переходом к однозначным значениям в 2027‑м. Сейчас такой сценарий рассматривается как менее вероятный.
Ключевые факторы влияния
- Министерство финансов перенесло возврат к нулевому первичному структурному дефициту с 2026 на 2029 год — бюджетный импульс на среднесрочной трёхлетней перспективе оказался существенно больше, чем учитывалось ранее.
- С середины мая ускорился рост цен на моторное топливо, что вызывает опасения по поводу вторичных эффектов через рост издержек предприятий и инфляционные ожидания.
- Участников также встревожило ускорение кредитования в апреле–мае: накопленный рост широкой денежной массы с начала 2026 года превысил верхнюю границу диапазона 2016–2019 годов.
В Банке России подчеркнули, что пересмотр траектории ставки, вероятно, затронет в основном 2026–2027 годы. Обновлённый прогноз будет представлен на опорном заседании 24 июля.